期貨日報

6月初以來，在生物柴油政策利好預期推動下，油脂市場逐漸脫離此前的區間震蕩走勢，開啟一輪上漲行情，其中豆油和棕櫚油漲勢尤為明顯。

6月13日，美國環保署（EPA）發布《可再生燃料標準》（RFS）最終提案，2026年和2027年的生物燃料摻混總量分別為240.2億加侖和244.6億加侖，高于2025年223.3億加侖的摻混要求。其中，2026年的生物柴油摻混目標為56.1億加侖，遠高于2025年33.5億加侖的目標，也高于此前生物燃料行業提出的52.5億加侖的目標。此外，該提案還含有限制生物燃料進口的措施。由于美國生物柴油的主要原材料是豆油，若該提案正式實施，將使豆油市場供需格局發生重大變化。

美國農業部數據顯示，2025年豆油占生物質燃油原料總量的41%，生產1加侖生物質燃油需7.6磅豆油。按此測算，2026年美國豆油消費量將增加約318萬噸。而在此之前，美國農業部預測2025/2026年度美國豆油在生物質柴油領域的消費量較上年度增加45萬噸。新的生物燃料政策發布后，該年度美國豆油消費量將較此前預測再增加273萬噸。基于此，將對2025/2026年度全球豆油供需平衡表進行調整，預計該年度全球豆油需求將達到7200萬噸。期末庫存勢必會遠低于此前預測的650萬噸，也低于2024/2025年度的613萬噸。全球豆油供需格局將因美國生物柴油需求的增加而變得緊張。

近些年印尼大力發展生物柴油，帶動棕櫚油需求快速增長。尤其是印尼在去年8月提出，將從今年年初開始實施生物柴油B40政策，即在傳統燃油中摻混40%的生物柴油，而印尼生物柴油的主要原材料正是棕櫚油。根據印尼政府設定的目標，2025年分配的生物柴油額度為1560萬千升，生產這些生物柴油需消耗1419萬噸棕櫚油，這將進一步推動棕櫚油需求持續增長。

但印尼B40政策在實際執行中并不順利。由于棕櫚油與柴油價格長期倒掛，該政策的推進需依賴政府財政補貼。因財政補貼存在缺口，今年1月7日印尼簽署實施B40的法令，規定用于公共部門的755萬千升生物柴油可獲得政府補貼，非公共部門的約805萬千升生物柴油則未納入補貼機制。不過，自5月17日起，印尼將毛棕櫚油出口專項稅從此前設定的“毛棕櫚油參考價的7.5%”上調至10%。

印尼種植園基金機構估計，今年對棕櫚油征收的稅款將達30萬億印尼盾（約合18.4億美元），足以覆蓋該國生物柴油強制項目的補貼資金。此外，近期印尼政府表示正評估2026年將生物柴油摻混比例提升至50%的可能性。若B50政策實施，印尼全年生物柴油需求將從B40政策下的1560萬千升增至約1900萬千升，國內棕櫚油消費或增加300萬噸。

綜合來看，雖然油脂市場存在一些利空因素，比如上游美豆長勢良好、東南亞棕櫚油處于季節性增產周期、國內油脂庫存累積等，但這些因素影響偏短期，且力度較弱。中長期看，生物柴油政策利好預期將是油脂市場的主要推動因素。因此，預計未來半年內油脂市場將保持上漲格局。（作者單位：東吳期貨）