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財信證券10月12日發布研報，首次給予道道全謹慎推薦評級。財信證券預測，道道全2021年歸母凈利潤2.02億元，同比增長364.06%。

道道全(002852)投資要點：

菜籽油細分市場的代表性品牌。

道道全糧油股份有限公司主要從事食用植物油的研發、生產和銷售。公司抓住包裝菜籽油細分市場沒有知名品牌的市場空缺，自成立以來一直以包裝菜籽油系列產品為經營核心，已逐步成為菜籽油細分領域的領導品牌。目前公司銷售市場主要集中在長江流域，其中在長江中游區域的市場優勢地位明顯。

菜籽油滲透率仍有提升空間，市場份額有望向龍頭企業集中。

當前我國食用植物油市場整體進入成熟階段，需求量增速平緩。菜籽油具備較高的營養價值，是優質的食用油品種，目前菜籽油消費量占食用植物油的比重約24%，較排名第一的大豆油（約43.5%）仍有較大差距。目前菜籽油消費群體主要集中在長江流域，滲透率仍有較大的提升空間。我國菜籽油加工行業中小企業比重較大，行業內低端產品較多，利潤相對較低。隨著食品安全監管政策趨嚴、消費者健康意識提高，品牌形象良好、產品質量較高的龍頭企業的競爭優勢日益顯現，有望收獲更大的市場份額。

長期成長空間廣闊、發展路徑清晰。

產能方面，岳陽二期、廣東茂名及江蘇靖江食用油加工項目完工投產后，產能受限問題將得到有效緩解，產業布局更加完善，有利于促進新興市場的開拓、豐富公司產品品類，進一步提升公司的綜合競爭力。

產品方面，公司正著力推出高油酸菜籽油、茶油等高端新產品，未來還將推出橄欖油、核桃油等小品類油品。高附加值小品類產品的推出將以進一步豐富公司產品矩陣、優化產品結構，同時有利于提升品牌高度，可作為高線城市市場拓展的突破口。市場方面，公司堅持執行“深耕華中、西南，發展西北、華東、華南，開發華北、東北等區域市場”的市場發展戰略規劃，華中核心市場基本盤穩固，西南、華東市場呈穩步增長趨勢，西北、華北、華南市場開拓也取得顯著成效。

品牌方面，公司堅持品牌化運營理念，品牌知名度和影響力不斷提升，為實現全國化市場拓展奠定了良好的品牌基礎。

原材料價格波動，短期利潤承壓，靜待業績改善。

2020年4月以來油脂價格走出單邊上行行情，全年菜籽原油價格漲幅達40%以上，給公司成本端造成較大沖擊。公司積極應對并采取措施減緩原材料價格上漲的沖擊，2020年底率先進行促銷政策的調整，今年1月上調部分產品終端價格。我們認為原材料價格持續上漲的風險已在逐步釋放，隨著供給端壓力逐步緩解，未來價格大概率向真實工業需求回歸，繼續大幅上漲的風險較小。面對原材料價格的不確定性，公司積極利用套期保值來規避市場價格風險，新增菜籽初榨產能投產后公司原材料選擇能力進一步增強，疊加前期產品提價效應逐步顯現，預計公司業績大幅下行的風險有限。當前經銷商庫存去化進展較好，月訂單量已恢復至正常水平，若后續原材料價格松動并逐步下行，疊加宏觀逆周期調節政策對消費的促進作用，公司業績有望迎來顯著改善。

盈利預測與投資建議：

我們預計2021-2023年公司營業總收入分別為50.9/64.8/74.2億元，同比-3.7%/+27.2%/+14.5%；歸母凈利潤分別為2.0/2.6/3.3億元，同比+364.3%/+30.0%/+26.3%；EPS分別為0.70/0.91/1.15元/股。考慮到公司品牌勢能持續向上、未來成長空間廣闊、發展路徑清晰，給予22年15-20倍PE，對應股價合理區間為13.6-18.2元，給予“謹慎推薦”評級。風險提示：食品安全風險；原材料價格大幅上漲風險；消費力下行風險；行業競爭加劇風險；市場拓展不及預期風險。