期貨日報

經過20多年的發展，油脂油料行業已成為國內運用期貨衍生工具最成熟的行業之一。其間，中國大豆加工產業發展經歷了初始階段、整合階段、進階階段。得益于行業的發展，實體企業生產經營的多個方面也逐漸趨于專業化和精細化。

成立于1988年的江蘇省江海糧油集團有限公司（下稱江海糧油）主要經營港口、物流中轉、油脂加工、糧油倉儲以及糧油貿易，在糧油經營中積極發揮著國有主渠道的作用。公司油脂、糧食吞吐量連續多年在全國名列前茅，為江蘇省糧油保供穩價作出了積極貢獻。同時，公司科學運用期貨工具穩定經營、規避風險，培養了超前的風控意識，在利用期貨衍生工具方面積累了大量的經驗，并于2020年12月成為大商所產融培育基地。

從“大商所紅馬甲”起步，首推豆粕基差交易

“江海糧油最初作為‘大商所紅馬甲’有著自己的交易席位，因此也是最早一批接觸期貨和使用期貨的實體企業。隨著對期貨市場認識的不斷深入，期貨套保業務現在已經成為我們主要的業務模式和風控手段。”江海糧油黨委書記、董事長、總經理陳禮華對記者表示。

據了解，近年大商所農產品期貨、期權等工具不斷豐富，合約設計合理，期現貨價格之間關聯性較高，產業客戶套保、套利的策略和模式日益豐富，參與客戶數量持續增加。通過大商所平臺，國內糧油行業業務模式已與國際接軌。江海糧油是行業內第一個推出豆粕基差交易的企業，后期通過積極開展油脂基差貿易，在推動產業鏈上下游利用期貨市場方面一直走在行業前列。

有效運用期貨市場，實現逆勢增長

正是憑借對期貨市場的有效運用，江海糧油才能從容應對行業的起起伏伏，并實現逆勢增長。

回顧起熟悉利用期貨市場的過程時，陳禮華表示，這與行業發展有著十分緊密的關系。江海糧油成立三十多年以來，從小到大，一步步成長起來，見證了數次行業大規模的興衰，從2004―2005年大豆壓榨廠大規模倒閉，到2007―2008年行業大洗牌，再到2014―2015年油脂油料融資商倒閉退出，每次在價格大幅波動下，產業內都要淘汰一大批企業。但是陳禮華注意到，在2019―2021年間，油脂油料行業先后經歷了中美貿易摩擦、新冠肺炎疫情以及全球通脹預期，油脂行業卻與往常不同，并沒有發生大范圍的倒閉，這主要得益于近年來產業普遍開展基差交易，產業的風控手段與風控意識大幅度提升。江海糧油抓住了行業紅利期，利用期貨市場，大力開展進口采購、套期保值、基差銷售或交割業務，進口量從2015年的15萬噸，增長至2020年的近50萬噸，油脂銷售收入從20億元增加到了70億元，經營利潤也實現了穩步增長。

“近年來，江海糧油不斷優化套期保值模式，從單一的采購套保和以基差銷售或者交割兌現利潤的業務模式，逐步轉向以套期保值為基礎，綜合利用跨期交易、跨品種交易、含權貿易優化套保利潤，利用現貨產業優勢，積極把握基差走勢，開展滾動經營，保持業務持續穩健向好。”陳禮華表示，實體企業運用期貨衍生工具的模式一再升級，可以說，期貨市場提升了整個油脂油料產業抗風險的能力。

“以棕櫚油為例，這個品種完全依賴進口，且長期維持倒掛到微利的狀態，進口成本7000元/噸，有10元/噸的進口利潤實體企業就很滿意了，屬于典型的進口利潤微薄、單邊波動劇烈的品種。為了平穩開展業務，我們在外貿采購的同時，根據現貨成本和船期選擇對應合約在盤面進行賣出套保，套保鎖定的就是我們的基差成本，之后在現貨市場以高于進口基差成本的價格去銷售，未完成銷售的部分在交割有優勢的時候，可以擇時在盤面交割來兌現收益。在這個過程中，利用期貨市場套保有效轉移了單邊價格劇烈波動的風險，實現了從單邊風險降級到基差風險，后期我們就專注現貨供需面，利用我們從事現貨行業的優勢，對當地基差走勢進行判斷，大大降低了交易的難度和風險，基本可以實現業務平穩開展。”陳禮華說。

完善內部管理機制，加強產業認同

企業穩健的風險管理離不開嚴格的內部管理機制。據陳禮華介紹，江海糧油在長期從事期貨套保的過程中，建立了一套行之有效的內部管理體系，其套期保值方案需要經過總經理辦公會研究決定并報送上級主管部門審批，嚴格控制期貨頭寸小于現貨頭寸；交易指令經過下單員、復核員、分管領導并經總經理審批，每日收盤后編制表，對于頭寸、資金進行每日盤點，基本做到了風控全覆蓋。

“作為大商所的產融培育基地，未來我們將從三方面繼續促進產業認同：一是繼續堅定開展基差業務，拓展上下游渠道和購銷區域；二是利用公司基地優勢，開展客戶培訓與交流，開展線上或者線下的洽談會，充分利用公司使用期貨工具的經驗，輻射產業鏈上下游企業；三是繼續推進含權貿易，積極利用場內與場外期權平臺，提高客戶對期貨衍生品的接受度，深化期現貨合作。”陳禮華說。