期貨日報

“這次線上期貨案例分享會為什么有眾多菜系產業企業代表積極參加呢？這與主辦會議的鄭商所菜系‘產業基地’——防城港澳加糧油工業有限公司（下稱澳加糧油）有很大關系。”中糧期貨南寧營業部總經理顏曉明告訴記者，澳加糧油年油菜籽加工量65萬噸左右，占全國的四分之一，在業內具有很強的影響力。在會上，澳加糧油分享了面臨原料進口、產品銷售等方面風險時，利用菜系期貨、期權工具進行風險管理的典型案例。通過案例分享，“潤物細無聲”地把期貨、期權等金融知識引入了大家的心田，讓產業企業等深刻地認識到，穩健發展離不開期貨、期權等金融工具的助力。

積極擁抱金融，積累豐富經驗

據記者了解，澳加糧油集食用植物油、高科技生物產品研發、生產及國內外產、貿、銷為一體，多年來在原料采購、原料與產成品周轉庫存管理、產品銷售等方面積累了豐富的期貨期權工具使用經驗。澳加糧油的原料來源以進口油菜籽為主。由于近年來國際政治經濟形勢不穩定，原料采購環節時時面臨匯率、運輸成本、榨利等不確定因素所帶來的原料價格無序漲跌等問題。在此情況下，澳加糧油積極運用菜系期貨、期權工具，管理原料進口價格波動風險，不斷優化“菜籽提油套利”等方法與模式，以此來鎖定生產經營利潤。2021年，澳加糧油85%外采油菜籽提前完成內外盤套保。與此同時，由于國內市場銷售面臨供需節點變化、養殖需求轉變、不同品種競爭替代等因素的影響，產品銷售價格波動頻繁，其通過利用期貨、期權工具等操作，在鎖定榨利的同時，輔以跨期套利、跨品種套利等模式，增加了盈利機會。

此外，作為鄭商所菜系“產業基地”與菜系品種交割庫，澳加糧油還充分發揮區域龍頭糧油企業優勢，有效結合自身經營理念方針，立足于本區域開展“產業基地”市場培育等活動，分享管理價格風險經驗，幫助下游企業了解期貨衍生工具應用的重要性，創造出上下游共榮的新發展模式。2021年，澳加糧油在案例推廣、咨詢服務與發揮交割庫職責等方面走在了行業前列，其通過案例分享傳播期貨知識更是效果顯著。

澳加糧油相關部門負責人告訴記者，多年積累下來，公司擁有了很多具有可推廣性的案例，菜系產業企業通過不斷學習，勇于嘗試并合理運用菜系期貨、期權工具，可以實現企業的穩定良好經營目標。

合理正向套保，管理經營風險

“2020年至2021年，在國內外菜系市場千變萬化期間，我們公司抓住市場機遇，適量進行正向套保操作，較好地鎖定了遠期經營利潤。”澳加糧油相關部門負責人介紹，2020年進口油菜籽受多種因素影響，到港數量大幅減少，同時令國際市場油菜籽庫存不斷累積，價格下滑，進口油菜籽榨利一度達到每噸數百元。進入2021年1月后，隨著國內市場需求增加、國際市場庫存減少，我國進口油菜籽成本上升，產業企業面臨成本走高的風險。實際上，早在2020年下半年，澳加糧油通過對市場供需結構的分析，預計到2021年農產品價格整體上漲的概率較大。從榨利角度分析，在當時榨利近400元/噸時，市場處于需求牛市階段，后期市場壓力將逐漸從供應端轉向需求端。此時，澳加糧油從企業保持平穩運營的角度出發，決定適度加量購買油菜籽，同時對菜油及菜粕進行套期保值。另外，在現貨市場積極預售遠期現貨，降低套保資金壓力。

從上述案例執行情況及效果來看，澳加糧油在2020年10月至2021年1月，當榨利高企時，增加購買3—5月油菜籽，并分批次進行“菜籽提油套利”，通過5月合約進行菜粕和菜油套期保值，鎖定壓榨利潤400—800元/噸。1月份，澳加糧油根據市場供需情況銷售菜粕3—5月基差，以5月合約每噸+（-60元至-80元）的價格提前售出40%套利頭寸對應的菜粕合同，剩余60%頭寸用于遠月現貨銷售。后期根據下游客戶點價數量，在5月合約上平掉相應數量頭寸。通過盤面操作，實現利潤提前鎖定，應對后期成本大幅上漲風險。雖然菜粕、菜油隨后大幅上漲，套保頭寸期貨端有所虧損，但澳加糧油已通過套期保值成功鎖住壓榨利潤，規避了下跌風險，對于公司平穩、健康發展有著重要意義。此次套利實現風險對沖的同時，為公司增加利潤，同時部分讓利下游，實現上下游共榮。

靈活應對變化，創新應用模式

澳加糧油相關部門負責人認為，在復雜多變的市場環境中，公司相關期貨投資部門與操作人員需要緊跟市場變化靈活運用菜系期貨、期權工具，如錯配操作、優化套期保值等均可以有效地管理風險。

據介紹，在原料采購、產品銷售過程中，澳加糧油經常遇到時點、數量不匹配或錯配等問題。在這種情況下企業通過套期保值，既能達到采購等目的，又能合理優化利潤。

2021年年初，受加拿大油菜籽產區遭遇特大干旱等因素影響，油菜籽、菜油、菜粕價格全線上漲，在上漲過程中，菜粕基差縮小。此時，現貨商陸續有遠期采購需求，澳加糧油陸續銷售1萬噸左右的菜粕遠期現貨，但當時市場波動較大，套保資金等要求較高，為控制風險，澳加糧油采用賣遠期現貨，同時在期貨買入鎖住價格風險，擇機采購，再平掉期貨，實現保值。從最終的執行過程與結果來看，受到全球油菜籽庫存緊張影響，從2020年12月開始，菜粕價格一路攀升，壓榨利潤走差，下游由于擔心后續菜粕供應緊張，增加了遠月采購需求。澳加糧油在2021年第三周陸續賣出6—7月份菜粕1萬噸，均價在3000元/噸附近。由于當時油菜籽采購是整船一口價，考慮到市場高波動率，實行錯配操作。澳加糧油買入5月菜粕合約期貨，價格3000元/噸附近，接近零基差，短期通過盤面實現風險對沖。2021年1月底，價格下跌，波動率平穩。澳加糧油采購現貨，平掉5月菜粕合約期貨多單，完成階段性套保，同時對剩余的敞口套保，鎖定利潤。此時點采購市場接近平穩，對操作保證金和護倉資金有更合理的預判，避免非理性的消耗。

深挖龍頭優勢，實現產業共榮

廣西地區部分飼料加工企業負責人告訴記者，澳加糧油積極發揮交割庫作用，代理客戶交割菜粕等讓人很受啟發，也為龍頭產業企業服務好產業上下游做出了榜樣。

2021年4月，澳加糧油被鄭商所批準為菜油、菜粕交割庫。成為交割庫后，其積極宣傳推廣交割業務，在當年8月代理客戶交割菜粕2000噸，既解決了客戶的難題，拓寬了業務渠道，澳加糧油也在交割過程中對產業有了更深入的了解，為今后更好開展交割業務打下了堅實基礎。澳加糧油在開展線上線下（300959）市場培育活動的同時，積極開展實地調研活動，既掌握了準確的數據信息，又讓產業鏈上下游更好地融合在一起，促進產業更好地應用期貨、期權等金融工具，發揮產業基地的市場培育作用，促進區域經濟和企業持續健康發展。

“積極推廣成功案例，充分發揮示范作用。”澳加糧油相關部門負責人表示，作為區域內的龍頭企業，在運用菜油、菜粕期貨、期權工具的過程中，公司積累了大量的成功經驗，為充分發揮示范作用，促進區域內企業合理參與期貨市場，澳加糧油將代表性案例進行總結，并通過行業專題會議和線下的咨詢服務積極推廣。例如：澳加糧油2021年借助自身成功案例和經驗，積極幫助客戶制定套保方案，在菜粕5月合約期價在3000—3100元/噸期間將方案推廣至多家公司，共帶動客戶套保3萬噸，有效幫助企業管理價格風險。澳加糧油的成功案例不僅促進了企業自身的穩健經營，還對行業企業帶來了明顯的溢出效應和經濟效益。

此外，澳加糧油深挖“產業基地”優勢，完善客戶咨詢服務。通過設立知識宣講群、全產業鏈交流群、區域交流群，每日推送熱點問題、期貨市場運行規律、交易規則和常用交易方法等，同時分享翔實的產業數據，幫助客戶及時了解市場，促進客戶積極參與市場。