期貨日報

6月29日消息；進入6月份，持續振蕩下跌近1年的美豆突然逆襲，在短短三周時間內上漲超過20%。但今年美豆難以重現2012年的行情，反而更像是2015年的加強版走勢，在階段性走強后或再度走弱。

進入6月份，持續振蕩下跌近1年的美豆突然逆襲，在短短三周時間內上漲超過20%。本輪美豆的大漲主要受天氣因素帶動。

自5月下旬開始，美國大豆主產區旱情持續加劇，在頭號大豆產區伊利諾伊州，約82%的地區處于中度干旱到超級干旱；在第二號大豆產區衣阿華州，約83%的地區出現中度干旱以上旱情。美國干旱監測報告顯示，截至6月20日當周，美國大豆作物處于干旱地區的比例為57%，高于一周前的51%，也遠高于去年同期的11%。與此同時，美國大豆的生長優良率也隨之大幅下滑，美國農業部作物生長報告顯示，截至6月13日當周，美國大豆生長優良率僅為54%，低于一周前的59%，也遠低于去年同期的68%，處于2012年以來同期最低水平。

2012年受嚴重干旱影響，美豆連漲3個月，期價創下歷史高位1789美分/蒲式耳。今年美豆走勢是否會重現2012年行情？

表現有本質區別

雖然從6月份單月的天氣情況來看，今年與2012年較為相似，但從全年來看，兩者還是有本質區別。2012年出現了嚴重的拉尼娜現象，美豆主產區嚴重的干旱天氣從6月份持續至9月份，貫穿整個生長期，最為關鍵的灌漿期7、8月份尤為嚴重，對美豆的生長造成致命影響，生長優良率從6月初的60%持續下降至8月份最低的29%，雖然在收獲期9月份迎來降雨，但為時已晚。2012年美豆單產僅為2.68噸/公頃，產量8280萬噸，均創下2008年以來最低水平。

根據氣象機構監測，今年夏季開始將形成厄爾尼諾現象。從歷史數據來看，厄爾尼諾現象往往會給美豆主產區帶來充沛降雨，有助于產量提高。過去十次厄爾尼諾現象發生的年份，美國大豆產量有八次是增加的。雖然現在才剛剛形成厄爾尼諾現象，影響還不明顯，但很可能會在接下來7、8月份美豆關鍵生長期帶來降雨，緩減當前的旱情，提升美豆生長優良率。而今年美國大豆種植面積達到8750萬英畝，處于歷史較高水平，因此只要美國大豆單產不明顯下滑，今年美國大豆產量仍將維持在歷史較高水平。

巴西大豆產量今非昔比

隨著巴西大豆產量在全球大豆產量中的占比不斷提升，其對美豆價格影響也越來越大。2012年除了美國大豆大幅減產，巴西大豆同樣出現減產。2012年巴西大豆產量為6650萬噸，較2011年減產880萬噸，處于2009年以來最低水平。因此，在兩大主產國均大幅減產的情況下，當年美豆價格才會大幅上漲。

而今年巴西大豆產量高達1.56億噸，較2022年大增2550萬噸，創下歷史新高。因此即便美國大豆產量受旱情影響有所下降，巴西大豆的大幅增產也能一定程度上彌補美國大豆減產的影響。

宏觀環境不同

受2008年美國次貸危機影響，美聯儲開始進入降息周期，此后很長時間聯邦基準目標利率維持在零利率水平上，美元指數長期維持在80附近，直到2015年年底重新進入加息周期。因此，在2012年處于貨幣寬松階段，從宏觀層面對美豆的大漲起到了推波助瀾的作用。

而當前的宏觀環境則完全不同。為控制通脹，從去年3月份開始美聯儲就進入加息周期，至今已經連續十次加息，聯邦基準目標利率高達5.25%，為2006年以來最高水平。而且7月份美聯儲繼續加息25個基點的概率仍高達74.4%。因此，當前的宏觀環境顯然不利于大宗商品價格大幅走強，對美豆價格形成抑制作用。

綜上所述，筆者認為今年美豆難以重現2012年的行情，反而更像是2015年的加強版走勢（2015年也是發生了厄爾尼諾現象），在階段性走強后再度走弱。