中糧期貨

近期油脂油料價格波動較大，供需方面的變化并不明顯。在之前的驅動因素逐漸消化之后，盤面轉弱。從后期來看，行情將會逐漸體現下方支撐位的作用，繼續下跌的壓力并不大，預計在區間內波動，存在小幅度緩慢上漲的可能。

首先從外盤大豆的供需情況上來看，截止目前美豆新作的生長進度都比較正常，包括最初的播種，出苗還有當前的開花階段，優良率雖然不如去年，但是整體表現也是符合預期。從新作的生長情況上很難找到亮點。

而從天氣的情況上來看，不管是之前的溫度和降水，還是當前天氣預報能看到的對未來溫度和降水的預估，都是比較理想，適宜大豆生長。之前的天氣預報中能看到溫度略高，但是從目前的預報情況來看，之前溫度略高的預報也已經改善了。因此從整體天氣情況來看，天氣炒作的空間很小。目前處在逐漸進入關鍵生長期的階段，天氣仍需要密切關注。

從美豆的平衡表上來看，供應方面，在630面積報告發布之后，新作的供應情況進一步明確，并沒有出現太大的意外，未來幾個月的供需報告中大概率還將沿用630的面積數據。單產方面，在7月USDA月度供需報告之后，伴隨著生長周期的推進，單產逐漸開始進入頻繁調整的周期。需求方面，USDA目前對美豆新作出口的預期還是有些樂觀，在美國和其他國家貿易關系尚未明確的情況下，出口存在高估的可能。壓榨數據則要依托于美國生物柴油政策調整之后的支撐，彌補出口可能下調的影響。從結轉庫存上來看，同比看還是下降，但是從當前的情況來看，CBOT大豆的價格基本符合當前的供需格局，向下有成本支撐，向上也找不到足夠有效的利多支撐，預計還是會在區間內震蕩運行。

南美貼水方面，近期榨利表現不佳，油廠對于后續的船期采購并不非常積極。但是貼水預計仍是穩中有漲，一方面是CBOT盤面走勢較弱，一方面是賣壓減弱，油廠的采購意愿將會影響后續的貼水走勢。

國內豆粕方面，短期內大豆的供應還是充裕，當前的大豆庫存仍有上升空間。近期部分油廠開始有脹庫，導致壓榨下降。整體來看，現貨壓力還是存在，需要等到一到兩個月的時間才能出現緩解，但是由于低價帶來的性價比提高，下游的消費也有所好轉，因此現貨價格下方空間也會比較有限。

油脂方面，產地棕櫚油仍處于季節性增產周期，但市場預期6月馬來產量環比小幅下滑，增產的節奏有所放緩。而需求端，產地棕櫚油出口仍有期待，主要是來自于銷區印度和中國的采購支撐。整體來看，產地累庫的速度放緩，供需壓力并不算很大。

而美國生物柴油政策方面，摻混的量級抬升，Rins認定標準的調整，補貼的新政策，以上幾點對于美國本土的豆油消費均存在利好，CBOT豆油價格的區間上移預計會比較穩定，基本不會回到之前的水平。

國內油脂方面，豆油的累庫速度很快，消費一般，預計還有累庫的空間。棕櫚油庫存預計穩定。菜油雖然目前的庫存較高，但是后期供應下降相對比較明確，將進入去庫存周期。整體來看，國內油脂庫存水平還有上升的空間，現貨價格存在壓力。

綜上所述，大豆蛋白方面，內外盤的供需基本是明牌，亮點并不多，行情的波動主要是由于外部影響大，行情節奏快。目前仍未交易完全的不確定因素：中美貿易關系，中加貿易關系，生柴的最后確定。相對確定但仍需要關注的因素：豆粕進口（還需要時間），貼水偏強，后期采購。從行情走勢來看，內外盤都是上有頂下有底，以區間思路對待。豆粕的弱現實強預期還是存在。

油脂方面，行情波動的彈性更大，對外部因素的反應更敏感，容易出現大漲大跌的走勢。對于后期油脂行情來看，謹慎樂觀，還有炒作的題材，但是并不那么牢靠，因此上漲的空間預計不會太大。